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2023年2月10日，银行业理财登记托管中心发布首批个人养老金理财产品名单，大行产品率先入围，产品范围、设计形式均较此前有较大突破。
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短期内，首批入单产品凭借先发优势短期内有望获得更多流入。根据人社部数据，截至2022年底个人养老金开户人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额已达142亿元。我们认为，中国养老投资者储蓄养老意识深重，投资风偏整体较低。此前，个人养老金产品投资范围内仅有养老储蓄可覆盖低风险领域，中低风险投资需求亟待释放。基于此，我们认为先发产品有望实现较快上量。
超预期引入试点外产品，长期看产品力要素地位更加重要。2022年11月18日出台的《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》规定，个人理财产品范畴既包括养老理财产品，也包括投资风格稳定、投资策略成熟、适合个人养老金长期投资或流动性管理需要的其他理财产品。本次公布的首批个人养老理财产品名单直接引入了7款无养老字样的试点外理财产品，我们此前报告多次提出“养老业务不应局限于养老主题金融产品，而应着眼通过全产品货架建设满足多元化养老投资需求”。长期看，我们认为投研能力更全面、产品货架更丰富的机构将分得更多市场份额。
开放形式：最短持有期型或成入单养老理财产品设计主流。前期试点产品集中采用封闭式产品设计，不利于产品滚续扩大规模，也限制了投资策略周期。最短持有期型设计形式能有效兼顾灵活申购与长期持有，更加符合个人养老金账户投资需求。同时我们推测，前期试点产品未纳入首批清单原因或在于封闭式产品设计导致账户内资金无法认购存量产品。
业绩基准：提供定价锚，彰显普惠性。首批清单内产品最短持有期覆盖365天（约1年）~1095天（约3年），为后续产品定价提供了借鉴。此外，清单内产品业绩基准区间均值高于同类产品平均水平，彰显普惠性。
养老理财产品货架近期或将持续扩围。2021年9月开始的养老理财试点已为各家理财公司积累了充分的养老理财产品设计、管理经验。基于前期试点结果，本轮未入单的其他前期试点理财子公司旗下产品在2022年震荡下跌市场环境中业绩表现相对稳定，规模上量较快，市场反响较好，展现出了较强的产品管理能力，我们判断养老理财清单短期内有望持续扩围。
风险
养老理财产品清单扩围进程慢于预期，养老理财产品认购热情不达预期。
图表1：首批个人养老金理财产品设计特征概览
资料来源：公司公告，普益标准金融数据平台，中金公司研究部
图表2：养老理财试点产品发行规模
资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部
图表3：各机构养老理财试点产品市占率（截至2023.1）
注：数据截至2023年1月
资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部
图表4：各机构养老理财试点产品发行数
注：数据截至2023年1月
资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部
图表5：各机构养老理财试点产品平均规模
注：数据截至2023年1月
资料来源：普益标准金融数据平台，中金公司研究部
文章来源
本文摘自：2023年2月13日已经发布的《养老金理财名单公布，范围设计双突破》
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